경제적 해자(1) _펫 도시

주식투자자의 입장에서 기업을 분석한 펫도시의 경제적해자라는 책을 읽고 정리해 보았습니다. 

제가 즐겨보는 신사임당님의 채널에서 추천해주신 책이라 주식투자 기본기를 다져보자는 생각으로 읽기 시작했는데

다양한 경쟁력의 핵심사례들을 자세히 기재해 놓아

경영전략적 사고에 큰 도움이 되었습니다.

 

여러분께도 도움이 되시길 바랍니다~

 

주식시장에서 잃지 않고 돈을 버는 방법

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1단계. 여러해 동안 평균보다 높은 수익을 낼 수 있는 기업을 찾는다.

         (과거 ROE가 15%이상 지속유지 & 매출상승율이 꺾이지 않는 기업)

2단계. 그 기업들의 주식이 가치보다 낮은 가격에 거래될 때까지 기다렸다가 매수한다.

3단계, 주가가 과대평가되었을 때, 회사가 악화되려고 할 때, 더 나은 투자처를 찾을 때까지 HOLDING.

4단계, 위 단계를 반복한다.

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경제적 해자의 의미

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자본이익률은 평균 회귀의 특성을 가진다.

즉, 어느 기업의 이익율이 높으면 모방경쟁사가 모여들어 수익이 줄어든다.

반대로, 이익율이 낮은 기업들은 새로운 사업으로 진입하거나 경쟁사가 떠나면서 수익이 개선된다.

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세계최고의 기업들이 누리는 높은 자본이익율을 보호해주는 것

= 자금력과 순발력을 갖춘 신규진입자들이 발을 들이지 못하게 하는 그것?

= 지속가능한 경쟁력을 제공하는 특징들 = 경제적 해자.

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해자가 있는 기업들

- 일시적인 어려움이 있더라도 회복할 가능성이 더 높다. (코카콜라 뉴코크 c2실패에도, 큰 타격 없었다)

- 음료시장의 트렌드가 비탄산음료로 변화하는 것을 늦게 대응했지만, 유통망 통제로 위기에서 회복.

- 맥도널드: 건강트렌드로 망할 것 같았지만 변신으로 극복.

- 좋은 기업의 주식은 무언가 문제가 있을 때만 저렴한 가격을 형성한다.

- 그 회사의 어려움이 일시적인 것인지 혹은 치명적이 것인지 판단할 수 있는 통찰력

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거짓 경쟁력에 속지마라

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- 회사를 오랫동안 생존하게 하는 것은 회사의 구조적인 특성이며, 이것은 경쟁자가 흉내내기 매우 어렵다는 뜻이다.

- 주어진 패를 어떻게 다루느냐보다 처음부터 어떤 패를 들고 있었는가가 더 중요하다.

- 제약회사나 은행은 아무리 관리가 부실해도 정유회사나 자동차 부품회사보다 장기적으로 더 높은 자본이익율을 달성할 것이다.

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# 가짜 해자인데 해자로 착각되는 것들~현재의 경쟁력 요인을 보호할 장치가 없다면, 부족하다.

1. 단순한 히트제품, 뛰어난 제품

~ 크라이슬러의 미니밴 / 크리스피 크림 / 타미힐피거 의류~경쟁자들의 모방으로 수익악화.

2. 높은 시장점유율, 그 자체보다 어떻게 그것을 달성했는가? 가 더 중요하다.

~ 코닥, IBM, 제너럴 모터스

3. 운영 효율성, 우수한 경영진 은 해자가 아니다.

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진짜 해자들

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# 가짜 해자를 진짜 해자와 구별하는 방법.

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1. 히트제품 (with 다수의 특허) --> but (기술혁신 > 구식 기술특허)

--> 젠텍스(Gentex)의 자동으로 어두워지는 백미러 ~ 다수의 특허로 경쟁자 모방방어

~ 20년간 투자자본이익율 ROIC 20%초과

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2. 히트제품 (with 대형유통업체와 장기계약 / 자체 유통망 보유)

--> 강장음료 몬스터 회사 핸슨 내추럴 _ 음료업계의 거인인 안호이저 부시와 장기적인 유통 계약을 체결함 으로써 강장음료시장에서 경쟁력을 획득)

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3. 시장점유율/회사규모 vs 전환비용

--> 전환비용이 높은 업종 또는 아이템 (ex> 정형외과용 의료기기, 회계프로그램, 세금신고프로그램)

--> 사용법을 새롭게 배워야 하는 이유로, 계속 사용하려는 경향이 있다.

이 전환비용은 회사규모와 상관없이 동일하다. (회사규모가 작다고 불리하지 않다)

기술혁신은 점진적으로 일어나므로, 연구비 예산을 많이 투자한다고 큰 이익을 얻을 수 있는 것도 아니다.

따라서 규모는 회사가 경쟁우위를 갖는데 도움이 될 수 있지만, 그것만으로 해자는 아니다.

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4. 운영 효율성/탁월한 CEO < 쉽게 흉내 낼 수 없는 독점적인 업무 프로세스/구조적인 경쟁력

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